泛滥资金将继续推高短债净价

泛滥资金将继续推高短债净价

2009年第一季度是央票到期的高峰期。根据测算，从1月12日起至3月31白癜风最好医治方法日，央票到期总量高达11245亿元。天量资金投放将导致债券市场短时间债收益率继续大幅下落。目前两年半央票二级市场收益率约在1.3左全国哪家医院医治白癜风最好右，1年央票收益率在1.05左右。2008年12月份两年半央票与1年央票的期限利差在30BP左右水平波动。而2009年开年以来，该期限利差有逐步缩小的趋势，上周最后一个交易日该利差为24BP。在目前短时间债需求巨大且短时间债稀缺的背景下，短时间资金将适度拉长债券配置期限，因此两年半央票与1年央票的期限利差水平有望到达约20BP。在资金泛滥推动和市场机构对长债风险规避的两重作用下，各期央票收益率有望继续有较大幅度降幅。1年期央票收益率有望到达0.8,而根据两年半央票与1年央票的期限利差水平将到达约20BP的料想，两年半央票收益率有望到达1。2009年1月9日，AAA短融券的中债估值收益率为1.69,AA 短融券的中债估值收益率为3.22，AA短融券的中债估值收益率为3.61，AA-短融券的中债估值收益率为4.07。根据我们的市场询价，目前AAA短融券、AA 短融券、AA短融券的市场收益率是低于中债收益率的。如08邯钢CP01的收益率约在3.5左右,08太不锈CP01的收益率约在2.55左右。目前AAA短融券收益率水平相对过低，AA 短融券成为机构需求最为旺盛的短时间信誉品种。而目前新发AA 短融的总量远远没法满足市场需求，机构或放宽短融信誉资质门槛。近期短融市场并未因“力诺事件”做出负面反应，说明在债市资金泛滥的背景下，机构不能不提高自己的风险偏好水平。短期内看，AA短融券、AA-短融券具有一定投资机会。通过分析1年期短融与1年央票信誉的利差和3年期票据与3年央票信誉的利差走势，我们发现1年期短融与1年央票信誉利差是在逐步着落的，这主要是充裕的资金面推动而至。另一方面，近期3年中期票据与3年央票信誉利差出现出上移走势。由于目前市场上新发1年期债券品种较少，年央票和年中期票据的市场需求无疑是巨大的，由此年中期票据的信誉利差有望收窄，其投资价值凸现，建议投资者积极关注。

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